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工厂断电事故或致短期供应紧张 机构对华虹半导体前景现分歧

2022/1/12    关键字:投资,理财,51理财,网贷    来源:原创

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  原标题:工厂断电事故或致短期供应紧张 机构对华虹半导体前景现分歧 

  《投资者网》谢莹洁

  新年伊始,晶圆代工龙头华虹半导体有限公司(01347.HK,下称“华虹半导体”)就被推上热搜,原因是公司工厂发生配电站断电事故。

  1月9日晚间,华虹半导体发布公告称,1月7日上午9点7分,公司三厂发生故障导致厂区短时停电,现场无人员伤亡,各类环境监测指标正常,预计对公司业绩不会有明显影响。

  次日,摩根士丹利发布研报称,此次事故或会导致IGBT(绝缘闸极双极性电晶体)、MUC晶片、及NOR Flash(非易失闪存芯片)等的短期供应紧张,华虹半导体股价未来15日可能将跑输同业。

  21年终迎业绩拐点

  公开资料显示,华虹半导体2005年成立,是华虹集团旗下子公司。作为全球领先的纯晶圆代工企业,公司产品涵盖嵌入式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等差异化特色工艺平台,2020年底华虹8寸晶圆产能17.8万片/月,约占全球的3%。

  晶圆是指制作硅半导体电路所用的硅晶片,其原始材料是硅。晶圆代工属于重资产行业,进入壁垒较高,有规模效应,全球前十大代工厂营收份额比例不断提升。

  2018年开始,半导体进入下行周期,公司业绩受此影响。2018年至2020年,华虹半导体营业收入分别为64.82亿元、66亿元、63.6亿元,基本持平;归母净利润为12.57亿元、11.32亿元、6.5亿元,呈下滑趋势。

  盈利能力反转的拐点出现在2021年,全球半导体产能紧缺背景下,晶圆代工价格不断上涨,公司积极提升8寸线产能利用率,整体升至111%,并通过合理的产能安排使得12寸线持续满载。

  2021年前三季度,公司营收73.72亿元,同比增加56.66%;归母净利润8.3亿元,同比增加129.16%。

  但与行业的高景气相悖,公司存货周转率呈下滑趋势。Wind数据统计显示,2021年前三季度,华虹半导体存货周转率为2.25倍,而2019年及2020年同期为3.6倍、3倍。与之相对应的是,2021年年初至三季度末,公司存货从15亿元涨至33亿元。

  除此之外,公司毛利率2020年出现下降,降至24.43%,2021年前三季度为25.4%。复盘以往,2017至2019年,公司毛利率保持在30%以上。

  有市场人士对此分析称,新厂产能爬坡对公司盈利能力有压制。行业景气叠加产品结构改善,供给紧张短期难解,产能端成为行业较长期瓶颈,华虹半导体作为代工龙头,议价力将持续增强。

  突发断电事故

  1月7日,业内传出位于上海张江的华虹三厂发生配电站爆炸事故,导致工厂断电3小时的消息。

  随后在1月9日晚间,华虹半导体发布公告,对此事进行了回应。“现场无人员伤亡,各类环境监测指标正常。公司立即启动应急预案,当天中午起恢复供电,目前生产逐步恢复。预计对公司业绩不会有明显影响。”

  在摩根士丹利看来,本次事件短期内可能影响公司产能。

  该行在1月10日发布研报称,华虹第三厂房短暂停电,第三及第五厂房的生产受到部分影响,此或会导致 IGBT(绝缘闸极双极性电晶体)、MUC晶片、及NOR Flash(非易失闪存芯片)等的短期供应紧张。相信华虹半导体股价未来15日将跑输同业,发生机会率料超过80%,对其评级为“与大市同步”,目标价45港元。

  而民生证券分析师方竞认为,突发事故不影响华虹业绩长期向好局面,公司基本面依然强劲。

  “华虹三厂产能约5.3万片/月8英寸晶圆,主要制造技术为eFlash工艺,用于生产MCU及智能卡芯片;华虹三厂MCU客户较为分散,而兆易创新MCU产能在无锡华虹七厂,并未受到此次断电影响;三厂产能占比仅为16.3%,悲观假设三厂断电影响近一周产能,则对一季度营收影响在1%左右,相当有限。

  受此次断电影响的华虹五厂实为华力五厂,并非上市公司体内。近日该厂正值岁修,部分设备尚未通电,断电影响较小,目前大部分设备正逐渐恢复,影响亦十分有限。”

  事实上,在本次断电事件出现前,关于公司后市走势,业内产生了一些分歧。

  部分机构认为,华虹半导体为中国大陆营收第二大晶圆代工厂,在半导体国产化政策扶持、行业高景气度背景下,下游需求旺盛,业绩将持续超市场预期。

  Digitimes Research数据显示,2021年全球晶圆代工产业销售额将达952亿美元,年增近26%,而2022年芯片供需仍难平衡,加上5G等中长期应用,晶圆代工需求仍将稳健,使全年销售额将再增长15%。

  全球代工产能有逐步迁移到中国的趋势,格罗方德预计中国大陆晶圆产能在2020-2030年期间比重将有较大提升。

  受下游CIS、MCU、分立器件、NOR Flash等旺盛需求影响,截至2021年第三季度,华虹半导体八寸产能连续六个季度满载,有机构预计,其高产能利用率有望持续全年。

  12寸产线也在火力全开,去年第一季度至第三季度,整体产能利用率维持在100%以上。根据公司说法,预计2022年全年维持在6.5万片/月的产能规模,至年底产能达9.5万片/月。

  行业竞争加剧

  二级市场上,华虹半导体股价在2021年2月触及64.65港元/股,创上市以来新高,此后一直徘徊在45港元/股上下,2021年全年累计下滑2.27%。截至今年1月11日,该股报收39.2港元/股,市值504亿港元,滚动市盈率37.8倍。

  今年1月3日,瑞银发表研究报告,将华虹半导体的评级由“中性”降至“沽售”,指出股份现价处于较高估值水平,反映之前市场对2022年行业的乐观态度,但2023年以后不确定性会增加,将目标价下调至35港元(原本52.5港元)。

  另一个值得注意的趋势是,行业竞争日渐白热化。国盛证券指出,本轮半导体芯片供需失衡的重要原因包括:晶圆厂2015至2019年扩产不足;新冠疫情、地缘政治影响;新技术需求增长。

  2021年4月1日,台积电表示未来三年资本开支1000亿美元;联电从2020年10亿美元增长到2021年的23亿美元,其中85%用于12寸晶圆;中芯国际2021年资本开支维持高位,达到43亿美元,用于扩成熟制程。

  一名IC设计从业者称,连续五个季度涨势凶猛的晶圆代工产业,在今年第一季度仍维持涨势,但在需求下滑频传、多家芯片企业难以再向下游转嫁成本的背景下,第二季度可能会呈现滞涨状态。

  即便有诸多短期不稳定因素,也有机构看好公司未来发展前景。

  海通国际指出,虽然分歧依然存在,但对华虹半导体仍维持“低估值”逻辑将主导后市的判断,主要原因有:市场已充分认知无锡新厂产能爬坡对盈利压制的影响;客户需求依然旺盛,后续仍有涨价空间;公司是新能源车IGBT较为纯正的代工厂商,同时车用芯片也是公司未来的战略重心,汽车芯片客户的持续拓展将对公司中长期估值产生积极变化。目标价57.7港元/股,维持“优于大市”评级。(思维财经出品)■

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